京东集团 2026 年第一季度事迹全面超出市集预期，印证了其盈利结构正在发生本色性改善。摩根大通保管对该股的 " 增捏 " 评级，并合计这次事迹考证了此前的非共鸣判断——市集一致预期尚未充分反馈京东的盈利上行后劲。

京东第一季度革新后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测跳动 24%，较市集一致预期跳动 38%。据追风来回台音尘，摩根大通中国证券究诘左右姚橙在 5 月 12 日的事迹快评中指出，这次事迹诞生了三大条目：零卖利润率的可捏续性、新业务耗损收窄旅途的可靠性，以及高利润率行状抽佣率的加快进步。

从市集影响看，摩根大通瞻望这次事迹将推动市集对京东收入及盈利的一致预期在往时几个季度上调双位数。该股现时股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通合计这一估值尚未反馈上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，区别较摩根大通及市集一致预期跳动 2% 和 1%。革新后交易利润为 56 亿元，较摩根大通预测跳动 177%，革新后交易利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但交易利润率推广至 5.6%，较上年同时进步 0.7 个百分点，较摩根大通预测跳动 0.4 个百分点，2026美加墨世界杯(中国)创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率进步；其二是中外洋卖市集竞争有所降温，补贴进入随之减少。

每 ADS 革新后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期区别跳动 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

行状收入加快，外卖耗损环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度事迹的另一关键亮点。行状收入同比增速进步至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性更正有助于在收入增长相对温情的配景下捏续扩大举座利润率。

在新业务方面，处置层明确证实外卖业务耗损环比大幅收窄。摩根大通合计，这一趋势佐证了外卖业务进入最激进的阶段如故由去。申报指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的鼓动瞻望将更为审慎，这一组合有助于集团举座盈利捏续改善。

现款流捏续改善，估值仍具权贵上行空间

现款流层面相同出现较着好转。解放现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度权贵。

估值方面，摩根大通将京东好意思股策画价保管在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值），折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比较之下2026美加墨世界杯(中国)，大部分中国电商同行现时估值低于 10 倍。摩根大通指出，京东现时 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了市集对盈利改善趋势的订价不及，合计市集一致预期乃至摩根大通本身的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。