作家丨薛皓皓

裁剪丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车来回平台的分量级玩家。近日，淘车车负责向港交所递交招股书。

在高度踱步、竞争惨烈的万亿级二手车赛说念中，2025 年淘车车以 155 亿元的 GMV（商品来回总数）占据 3.8% 的市集份额，居行业第一。

作为从"易车 - 易鑫"生态中孵化出的超等独角兽，淘车车抢在此前本钱市集另外一个大热点选手车好多集团（瓜子二手车）前边上市，令许多东说念主不测，两者份额仅差 0.8%。品牌着名度上车好多旗下的瓜子二手车，显然在芜俚用户中着名度更高，而淘车车每每被误合计是淘宝旗下，也被阿里告状。

招股书深化，它在计谋上，礼聘的是"重钞票"模式。 首创东说念主姜东不容争辩，将神州租车的线下重钞票教授与易鑫的数据念念维联接，在天下 53 个城市铺设了 62 家自营销售中心，得手构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独学派据施行出" AI 大脑"与" AI 订价代理"。

2023 年至 2025 年，淘车车的总营收差别为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保合手在 20% 以上，净亏本差别为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。

在本钱层面，淘车车构筑了浩荡的一又友圈与生态护城河。招股书深化，易鑫集团合手股 44.23% 稳坐第一大鼓吹，并将其 60% 的投票权拜托给姜东，使其成为骨子礼貌东说念主（姜东成功合手股 11.53%）。此外，腾讯（意想架构合手股 13.68%）、余姚国资（阳明基金合手股 9.39%）、易车（合手股 3.81%）及京东（Ambilight Ruby 合手股 2.74%）等巨头重金加合手，酿成了坚固的本钱与业务生态。

现在，公司最大的客户亦然大鼓吹易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于 20%。

天然公司在 2024 年和 2025 年竣事了经治愈后 EBITDA 的转正，但是公司仍处于净亏本阶段，2025 年净亏本接近 10 亿元。

从易车里面的边际业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场对于"重钞票"的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶期间，二手车市集还会发生许多变化，淘车车和他的同业们，皆濒临着新挑战。

01 淘车车的零丁决骤

淘车车并非平川起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在 2006 年，易车就着手涉足二手车费讯业务。2014 年，易车将汽车金融业务零丁栽种易鑫集团。为了给金融业务搭建来回场景，2017 年易鑫重启了被雪藏的"淘车"品牌。

然则，二手车来回颠倒"烧钱"。2017 年底易鑫赴港上市后，二手车业务的多量亏本着手连累财报。正如姜东回忆："在上市公司体系内没想法跟主流二手车企业竞争，因为它莫得记挂，不错璷黫用钱。"

前排右三 姜东

为了放开作为，2018 年 6 月，易鑫将二手车来回负责拆分，栽种了零丁公司淘车车，由姜东出任 CEO。淘车车带走了线下体验店等重钞票，易鑫则保留中枢金融业务并成为最大鼓吹。此次分拆，修复了淘车车在"腾讯 - 易车 - 易鑫"生态中不成或缺的来回闭环地位。

姜东简直见证了中国汽车分解行业的每一个热切节点。

2008 年，他加入神州租车担任高等副总裁。这段资格让他深刻意志到，在汽车这种低频、高客单价的破钞鸿沟，隧说念的线文雅量玩法行欠亨。他曾反念念："莫得线下体系的补助，统共流量皆是白打。"

2015 年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他深刻体会到了大数据和东说念主工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在 2018 年执掌淘车车时，赛说念正处于"纯线上模式"的狂热期。但他不容争辩，将神州租车的"重钞票"教授与易鑫的"数据念念维"联接，走上了一条"自营 + 重钞票"的稀奇说念路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个中枢上风：

第一，自营的天下性基础设施。 淘车车弃取了最贫困但也最透澈的旅途——自建线下收罗。礼貌 2025 年底，其在天下 53 个城市成就了 62 家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下收罗。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，吉祥访中国体育手机官网闭环职责流驱动的精简化运营。淘车车开辟了专有的 TCN 系统，将复杂的来回过程拆解为 24 个措施化设施。举例，驱动检测仅需约 15 分钟，准确率闲静在 99% 傍边，得手开脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有" AI 大脑"。 2024 年，淘车车推出了诡秘来回全经过的" AI 大脑"。其中枢壁垒在于多年自营积聚的独学派据。AI 大脑在客服端贬责了超 97% 的常见预计，反馈效果普及 10 倍。AI 订价代理在利润薄如刀片的行业，订价智力决定死活。淘车车的 AI 订价代理将单车订价周期裁汰至"近乎实时"。

姜东先后资格了两次严峻的死活大考。

第一次是 2022 年。 受宏不雅顶风与线下受阻影响，二手车市集碰到极冷。姜东弃取"向内求生活"，通过 TCN 算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造"云展厅"。危急反而倒逼了线上线下交融的加快。

第二次是 2024 年。 新车价钱战爆发，二手车价钱体系坍塌。姜东浮松治愈计谋，主动减轻利润粗浅的批发业务（销量下落 14.5%）。成绩于" AI 订价代理"的尖锐捕捉，淘车车实时给出保守订价提议，并将资源向零卖业务歪斜。这一治愈匡助淘车车在 2024 年竣事了经治愈 EBITDA 的初度转正（盈利 3，800 万元）。

02 腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的"孵化者"，易鑫集团在淘车车的本钱局中饰演了最中枢的变装。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车人命，更在后续通过可换股债券等步地合手续输血。凭证招股书透露，易鑫现在揣测合手有淘车车 16，161，699 股（包含 Pre-A、B、C-2 轮股份）。

在刊行前，易鑫集团揣测合手有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大鼓吹交椅。不仅如斯，为了保证首创东说念主姜东对公司的礼貌权，易鑫还通过投票权拜托公约，将其合手有的 60% 投票权拜托给姜东利用。这种"出钱又放权"的浪漫支合手，2026美加墨世界杯中国认证平台使得易鑫成为淘车车背后最闲静的生态盟友。

在淘车车零丁后的首轮对外融资（A 轮）中，多家带有深厚产业布景的机构展现出了极高的怜惜。

意想架构（腾讯旗下投资实体）在 2018 年 6 月的 A 轮融资中，一举认购了 5，000，000 股股份，揣测豪掷 1 亿好意思元，成为 A 轮中投资金额最大的机构。现在，意想架构合手有淘车车刊行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的热切机构鼓吹。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000 万好意思元 认购了 1，000，000 股 A-1 轮股份，现在合手股 2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同合手有的香港私募股权机构 Hammer Capital   投资约 3333 万好意思元 认购了 1，666，667 股 A-1 轮股份（该部分股份后于 2019 年被公司回购刊出）。

值得一提的是，Hammer Capital 曾与腾讯聚拢构成财团特有化易车，与"易车 - 易鑫"生态渊源颇深。而腾讯和京东亦然易鑫集团热切的早期投资者。

在随后的 B 轮和 C 轮融资中，雷同不乏大手笔的投资方。

在 2020 年 12 月的 B 轮融资中，浙江余姚市国资布景的阳明基金强势入局。其以 5 亿元东说念主民币的对价认购 3，429，753 股 B 轮股份，成为 B 轮中投资金额最大的机构。现在，阳明基金合手有淘车车刊行前约 9.39% 的股份。

到了 2023 年 6 月的 C 轮融资，易车以 3604 万好意思元（相等于东说念主民币 2.5 亿元）的对价认购了 1，390，834 股 C-2 轮股份，成为 C 轮中金额最大的投资方，现在合手股 3.81%。

从合手股比例看，易鑫（44.23%）、意想架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部鼓吹，而姜东通过两个主体成功合手股 11.53%，以及重复投票权拜托后骨子可利用 23.61% 投票权，成为公司最大的单一投票权合手有东说念主。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安现在合手股 2.20%。

03 中国二手车来回市集第一

中国二手车市集正处于高速增永恒。凭证 Frost & Sullivan 的数据，中国二手车来回平台市集限制瞻望将从 2026 年的 4619 亿元增长至 2030 年的 7399 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.5%。然则，这个市集高度踱步，2025 年按 GMV 规划的前五大玩家揣测市集份额仅为 14.5%。

在这个万亿级赛说念中，淘车车、优信和瓜子代表了三种迥然相异的交易模式：

瓜子二手车（纯线上 C2C/ 新电商）：瓜子早期以 C2C 直卖模式起家，试图排斥中间商赚差价。频年来，瓜子全面转向"新电商"模式，将线下门店治愈为城市仓，销售工作全面转至线上，主打天下车源大分解和线上来回闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信资格了从 B2B 到 B2C 再到"超等大卖场"的恶运转型。现在，优信重仓线下，在合肥、西安等地成就超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和限制效应摊薄成本。

淘车车（全渠说念自营 +AI 驱动）：淘车车从栽种之初就强硬弃取了"重钞票"的线下自营模式，现在在天下领有进步 60 家销售中心，诡秘 53 个城市。同期，其依托 TCN 系统和 AI 大脑，竣事了线上线下的深度交融。

2025 年，淘车车以 155 亿元的 GMV（总来回额）位居中国二手车来回平台榜首，占据 3.8% 的市集份额。

在营收限制上，淘车车展现出了极强的韧性。2023 年至 2025 年，淘车车的总营收差别为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保合手在 20% 以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

居品类型：二手车零卖业务是统统主力，2025 年孝敬了 43.55 亿元收入，占比 65.4%；批发业务收入为 11.94 亿元，占比 17.9%；平台工作（主要为金融促成）收入为 11.13 亿元，占比 16.7%。

销售渠说念与地域：淘车车不仅深耕国内市集，还在积极拓展外洋疆域。2025 年，其中国大陆市集收入为 62.71 亿元（占比 94.1%），而外洋市集（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到 3.92 亿元（占比 5.9%），成为新的增长引擎。

比较之下，优信在资格了计谋减轻后，2025 年（天然年）营收触底反弹至 32.39 亿元，同比大增 78.6%，但统统体量仍只好淘车车的一半。

在本钱市集最垂青的盈利方针上，淘车车依然开端在中枢运营方针上迎来了拐点。

在治愈后 EBITDA（非国际财务敷陈准则计量）方面，淘车车在 2023 年录得 210 万元的轻飘亏本后，于 2024 年得手竣事转正，达到 3800 万元，并在 2025 年继续保合手正向盈利，为 920 万元。这意味着，从平方联想层面来看，淘车车依然具备了自我造血的智力。

优信天然尚未竣事 EBITDA 转正，但亏本幅度正在权贵收窄。其 Non-GAAP 治愈后 EBITDA 亏本从 2024 年的 8000 万元，收窄至 2025 年的 5700 万元。

在净亏本方面，受优先股公允价值变动等非联想性身分影响，淘车车在 2023 年至 2025 年的净亏本差别为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。而优信的 2023 年净亏本为 1，996 万好意思元（约合 1.36 亿元东说念主民币），2024 年净亏本扩大至 5，208 万好意思元（约合 3.54 亿元东说念主民币），2025 年又收窄至 3，734 万好意思元（约合 2.54 亿元东说念主民币）。

淘车车在研发上的合手续干预，是其" AI 大脑"得以运转的底层补助。2023 年至 2025 年，淘车车的研发用度差别为 3850 万元、4490 万元和 4410 万元，保合手相对闲静。这些干预主要用于 TCN 系统的升级和 AI 订价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险智力。2023 年至 2025 年，其前五大客户的营收占比差别为 22.4%、25.7% 和 22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比闲静在 14.6%、16.7% 和 15.3%，主要为平台工作收入。

站在 155 亿 GMV 和行业第一的位置上，淘车车仍需回应一个根底问题：在净亏本尚未弥合、治愈后 EBITDA 大幅波动的布景下，其"重钞票 +AI "模式能否信得过走通盈利旅途。

中国二手车市集，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在改日的自动驾驶期间，究竟还会发生怎样的变化，这个赛说念的企业，皆还在勤劳探索。

本文为创业邦原创，未经授权不得转载，不然创业邦将保留向其根究法律包袱的职权。如需转载或有任何疑问2026美加墨世界杯(中国)，请干系editor@cyzone.cn。